事件:日前,西部矿业发布2016年三季报。1-9月,公司实现营业收入247.66亿元,较上年同期增加34.63%;实现归属于母公司股东的净利润1.20亿元,较上年同期增长827.24%;实现基本每股收益0.05元。
   
点评:
   
铅锌价格上涨,提高公司业绩。2016年,铅锌价格涨势明显,截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%;铅现货结算价2105.5美元/吨,相比年初上涨了19.49%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨。2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。收益铅锌品种的价格上涨,公司在今年一季度亏损之后,实现了业绩的扭亏为盈,1-9月实现归母净利润1.2亿元。
   
公司收入同比增加,资产减值同比大幅上升。公司本期营业收入较上年同期增长35%,主要是增加了贸易业务量,导致贸易收入较上年同期增加;同时,营业成本也较上年同期增加35%,公司综合毛利率相对稳定。此外,资产减值损失本期较上年同期增长865%,主要是本期计提的坏账准备和存货跌价准备较上年同期增加。
   
重大资产重组,铅锌资源储备增长,布局锂电材料。公司日前公布重大资产重组预案,拟通过发行股份方式及支付现金方式购买大梁矿业100%股权(交易作价7.28亿元)和青海锂业100%股权(交易作价为17.76亿元),并配套募集资金。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿,经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%,保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%;交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂,2015年9月正式运营,碳酸锂产能规模1万吨;交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。
   
盈利预测及评级:鉴于今年以来铅锌价格上涨带动公司经营业绩的提升,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07(+0.05)元、0.08(+0.05)元和0.12(+0.07)元(暂不考虑本次资产重组对公司的影响),维持“增持”评级。
   
风险因素:产品价格波动风险;矿产资源量和可采储量估测的风险;贸易风险等。