2016年三季报:盈利改善显著。
   
公司前三季度实现营业收入247.66亿元,同比增加34.63%;归属于母公司净利润1.20亿元,同比增长827.24%;其中,公司第三季度实现营业收入94.65亿元,同比上升0.11%,环比上升6.15%,实现归属于母公司净利润0.898亿元,同比上升1.18亿元,公司三季度业绩略超预期。
   
锌价持续走高,参股公司亏损缩窄。
   
目前国内锌精矿(50%)价格(不含税)已达13400元/吨左右,相比年初低价近乎翻倍,第三季度锌精矿价格仍续增长,从11400元/吨涨至13400元/吨,而锌产品业务毛利占公司总毛利的25%左右,精矿价格上升无疑有益公司业绩提升。去年影响公司业绩的一个重要因素为间接参股公司西宁特钢带来的权益亏损,而今年以来,西宁特钢亏损有所缩窄,公司二季度亏损约1.056亿元,同比少亏5130万元,环比少亏约1.5亿元,线性外推下西宁特钢全年亏损额有望在6亿元之内,公司权益亏损或将由去年3.2亿元的水平降至1.2亿元左右。
   
资产注入持续推进,“锂”想渐近。
   
公司2016年7月发布预案,拟通过发行股份和支付现金购买大梁矿业100%股权及青海锂业100%股权,预计总交易价格为25亿元,其中大梁矿业预估价值约7.28亿元,青海锂业预估价值约17.76亿元。青海锂业主要业务为锂盐加工,目前拥有1万吨碳酸锂年产能,业绩承诺年均值约1.6亿元,目前重组工作仍在持续推进,完成之后,公司原有铅锌业务将得到增强,锂业务并入亦将有力保障公司未来持续增长。
   
控股股东业务链丰富,仍存资产注入可能。
   
西矿集团为公司控股股东,亦为大梁矿业和青海锂业的控股股东,西矿集团旗下业务丰富,拥有有色金属、盐湖化工、旅游以及房地产开发等多块业务,控股子公司达二十余家,此次资产注入成功之后不排除未来仍存进一步注入的可能。
   
维持公司“增持”评级。
   
增发尚未过会,暂不考虑摊薄,预计公司2016-2018年EPS为0.06、0.07、0.09元,对应PE为131.73、105.53、80.58倍。公司目前PB为1.6倍,可比矿业公司中仍处较低水平,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:铅锌价格超预期下跌;重组进程不达预期。